Фонд национального благосостояния РФ сокращается. Это уже проблема?

Россия тратит антикризисные резервы на финансирование войны в Украине. Ликвидная часть Фонда национального благосостояния уже в 2,5 раза меньше, чем в начале 2022 года. Какими могут быть дальнейшие сценарии?Ликвидная часть российского Фонда национального благосостояния (ФНБ) по состоянию на 1 марта была эквивалентна примерно 3,4 трлн рублей, или 1,6% ВВП, следует из сообщения Минфина о результатах управления фондом в феврале.

В январе 2022 года, за месяц до вторжения России в Украину, в ФНБ было 8,43 трлн рублей. При этом рубль тогда был крепче, чем сейчас. Кроме того, до войны средства фонда хранились в основном в свободно конвертируемых валютах, а не в ограниченно конвертируемых юанях и золоте, как сейчас. То есть «кубышка Владимира Путина» — так иногда называют ФНБ — не просто похудела, но и стала менее ликвидной. Какие риски это создает для российской экономики?

Откуда взялся и за счет чего пополняется Фонд национального благосостояния

ФНБ — стратегический финансовый резерв правительства, который формируется за счет сверхдоходов от нефти и газа, когда и если они возникают. Фактически это часть федерального бюджета, служащая для покрытия его дефицита. Кроме того, средства фонда могут инвестироваться в инфраструктурные проекты. В том или ином виде фонд существует уже более 20 лет.

Идея, которая стоит за ФНБ, проста. Экономика России в целом и государственный бюджет в частности сильно зависят от цен на нефть. Если цены падают и долго не отскакивают, в стране начинается кризис. Чтобы проще переживать такие периоды, часть доходов, возникающих в периоды высоких цен, было решено сберегать — в валюте. Аналогичные механизмы сбережения части доходов от экспорта природных ресурсов существуют в других странах — например, в Норвегии.

Предшественник ФНБ — Стабилизационный фонд — появился в 2004 году. В 2008-м его разделили на Резервный фонд и собственно ФНБ. Первый должен был обеспечивать стабильность бюджетной системы, второй — поддерживать пенсионную систему. Однако впоследствии Резервный фонд был упразднен, и остался один ФНБ.

Цена отсечения, определяющая уровень доходов, от которых идет сбережение, в разные годы была разной. В 2004 году это было всего $20 за баррель. Сейчас цена отсечения установлена на уровне $60 за баррель российской нефти.

Почему в Фонде национального благосостояния все меньше денег

Решение вести затяжную войну потребовало от российского правительства изменить бюджетную политику. Раньше она была более-менее консервативной: сначала оценивались возможные доходы, затем на основе этой оценки планировались расходы. Сейчас же отправной точкой служит расходная часть, которая раздулась, прежде всего, из-за прямых и косвенных военных трат.

Дефицит покрывается за счет средств ФНБ: в 2022 году — 3 трлн рублей, в 2023-м — столько же, в 2024-м — 1,3 трлн. Еще по 1 трлн рублей каждый год тратилось на поддержку экономики и инфраструктурные проекты. Больше всех — 340 млрд рублей — получил производитель вооружений «Ростех». То есть, это опять же военные расходы.

«По сути, произошла отмена “бюджетного правила”, которое ограничивало использование нефтегазовых доходов уровнем цены примерно в $45 за баррель, — объясняет экономист Олег Вьюгин, в прошлом занимавший высокие должности в экономическом блоке. — То есть, все доходы бюджета, которые формировались выше этой цены, прежде складывались в резервы — таким образом сдерживалось их полное использование. Теперь они оказались задействованы в финансировании текущих расходов».

Поскольку нефть в прошлом году в среднем стоила дороже $60 за баррель, Минфин превращал сверхдоходы в валюту и направлял их в ФНБ. Всего получилось 1,3 трлн рублей. Эти деньги пока находятся на транзитном счете, и ожидается, что они окажутся в ФНБ в конце весны или начале лета. Если допустить, что это точно произойдет, можно исходить из того, что ликвидная часть фонда составляет не 3,4 трлн, а 5,1 трлн рублей, или 2,5% ВВП. Это немного улучшает ситуацию, но и такой суммы не хватит, чтобы пережить серьезный кризис.

Фонд национального благосостояния может иссякнуть?

«В случае резкого падения цен на нефть — не дай бог, оно произойдет — этого объема средств в ФНБ хватит не более чем на полгода финансирования бюджетных расходов», — предупредил недавно бывший министр финансов Михаил Задорнов.

Центральный банк в докладе об основных направлениях денежно-кредитной политики, который был опубликован в конце прошлого года, отметил, что ФНБ может быть полностью исчерпан уже в 2025 году. В случае «значительного падения» цен на нефть фонд придется использовать для нейтрализации шока. Однако такой сценарий регулятор считает наименее вероятным из всех, которые он рассматривает. Под «значительным падением» имеется в виду цена барреля Brent в $55 в среднем за год. Сейчас нефть стоит около $70.

Российский бюджет на 2025 год сверстан с учетом того, что цена барреля российской нефти составит $70. Если бы так и было, ФНБ увеличился бы. Правительство предполагает взять из фонда 0,6 трлн рублей для покрытия дефицита бюджета и пополнить его на 1,8 трлн за счет сверхдоходов. Однако на данный момент российская нефть стоит в среднем около $60. Минфин уже признал, что дефицит бюджета может оказаться выше запланированного. Однако об исчерпании ФНБ речь пока не идет.

«Если использование ФНБ на финансирование дефицита будет идти в тех же объемах, что и в завершившемся году, то, при условии, что девальвации рубля не будет, кубышки хватит на три года», — констатирует экономист и бывший высокопоставленный российский чиновник Сергей Алексашенко. «Готов предположить, что эта новость не обрадует сторонников «грядущей катастрофы», и они найдут свои аргументы, чтобы доказать, что денег ФНБ не хватит на один год, и что все рухнет».